近日， 威马汽车 向港交所递交招股书，再次冲刺IPO，拟于主板上市，通国际、招银国际与 中银国际 为其联席保荐人。京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！

这已经不是威马汽车第一次对上市发起冲击，早在2020年9月，威马汽车完成百亿D轮融资后，便着手申报科创板，希望进军“科创板新势力第一股”。但是，在2021年4月，威马汽车又被传出暂缓科创板IPO的进程。

然而，短短两年过去，新能源汽车领域已经“变了天”，威马作为最早入局的造成新势力之一，却没有能保持自身的优势，因为种种原因已经在小鹏、蔚来、理想、哪吒之后。并且，近两年来，除却业绩不理想外，还陷入自燃事故、锁电风波以及与吉利的“侵权”官司等负面风波京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！。

不禁令人疑惑，威马汽车为何在如此“棘地荆天”的境地中选择上市呢？换言之，威马汽车真的已经到了“生死存亡之秋”了吗？

01 掉队的威马，逐渐走向“枯本竭源”？ 威马汽车按理来说，应该是造成新势力中活得最“滋润”的那个。

早在2018年威马就已经实现量产交付，并且在当年以3844的销量位列造车新势力第二，那年第十名的前途销量仅京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！在2位数、小鹏的销量也仅有482，可以说威马是毫无争议的第一梯队。

并且，威马也是不缺资金的那个。据 天眼查 APP显示，威马从成立至今一共完成了12轮融资，最近一轮是2022年6月1日总额约为6亿美元的Pre—IPO轮融资，共累计融资金额高达约350亿元。

以造车新势力中“蔚小理”做对比，在各家上市之前， 蔚来汽车 融资金额累计约143亿元， 小鹏汽车 融资金额累计188亿元， 理想汽车 融资金额累计约116亿元，都远低于威马汽车的350亿元。

然而，威马汽车却在惊艳开场与充沛的资金流加持下，却逐渐掉队。

就正如2020年1月，美团创始人王兴点评中国车企格局：3+3+3+3角逐下两轮，3家央企是一汽、东风（二汽）、长安，3家地方国企是上汽、广汽、北汽，3家（传统）民企是吉利、长城、比亚迪，3家造车新势力是理想、蔚来、小鹏。京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！

这其中已经没有了威马汽车的身影，虽然这让威马创始人沈晖并不服气，连续两次公开向王兴发起赌约，赌威马在2020年造车新势力中销量是不是第一，不过王兴并未回应。京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！

可是，不管王兴回应不回应，现实已经给了答案，根据公开数据显示，2020年蔚来、理想、小鹏分别交付4.37万辆、3.26万辆、2.7万辆，而威马从2019年的第二下行至第四，开始逐渐被“蔚小理”拉开差距。

2017年，其创始人沈晖接受媒体采访时表示：汽车市场不是一个赢者通吃的市场，一个新造车企业年销10万京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！辆才可以活得比较好。

然而，2021年造车新势力交付排行榜中，小鹏、蔚来与理想的年交付量都破了9万，离10万大关越来越近。威马汽车截至2020年4月底，创立7年来的累计销量才约9.8万，比小鹏2021年的销量还要低出一些，2021年全年销售量为44152量，连蔚小理各家销量的一半还不到。

而且，这还是在威马线下销售点远高于“蔚小理”的情况下。截至2021年底，威马的实体店数量为621家，蔚来、小鹏与理想的实体店数量分别为350家、349家和209家。

那么，威马究竟为何掉队呢？从其最新披露的招股书来看，的确有不少令人担心的“隐忧”。

首先，根据其招股书披露数据可知，2019年～2021年，威马的营收分别为17.62亿元、26.72亿元和47.43亿元。

不过，从另一边来看，威马汽车的净亏损也在加剧，同期其净亏损分别为41.45亿元、50.84亿元和82.06亿元，累计超过170亿元；经调整后，净亏损分别为40.40亿元、42.25亿元、53.63亿元，累计也超过130亿元。京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！

按理来说，哪怕一直在亏损，在前期融资那么多钱的情况下，威马汽车资金链应该很充沛。

并且，众所周知新能源汽车一直是较为“烧钱”的赛道，要想赢就要有充沛的现金流作为自身的后盾。

然而，截至今年3月底，威马汽车拥有现金及现金等价物合计36.78亿元。并且，流动资产净额仅为3亿元，这还是在其账上躺着66.7亿长期借款和22.8亿短期借款的情况下。

如果以行业眼光看的话，截至3月底，蔚来汽车的现金及现金等价物等共计达到了533亿元，小鹏汽车的现金储备也高达417亿元。这样对比下来，就足以见得在这次持续消耗战中，威马汽车的现金流已经逐渐紧张，如若还不上市，恐怕接下来的财务状况会比现在更难看。

或许，这也是为什么威马在当下不乐观的情况下，还那么急于上市的原因，一方面要给曾经的投资人一个交代；京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！一方面资金枯竭，要想不被“出局”，就要从资本市场寻求更多资金，上市无疑是其最好的选择。

02 本末倒置的“研发”与“销售”投入，存疑的“关联交易”？ 那么，威马的钱都花在了哪里呢？对于一家科技公司来说，在未占据稳定市场前，按理来说大头资金投入应当都在研发上。

比如在造车新势力中，蔚来研发费用同比增长84.6%至46.9亿元，小鹏汽车研发费用同比增长138.4%至41.1亿元，理想研发费用同比增价198.8%至32.9亿元。

威马汽车却反其道而行，2019年～2021年，其研发投入分别为8.93亿元、9.92亿元和9.81亿元，占同期营收比为50.7%、37.1%及20.7%。

按研发投入金额来看，2021年比着2020年投入资金还下滑了1%，不升反降；按研发京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！比来看，2021年的50.5%对比着2019年的20.7%，斩去了一半还多。如若是源于资金链不足，各项资金投入整体收缩还可以理解。但是研发资金的“缩衣紧食”的另一面，是其销售成本方面的大幅度增加。

据其招股书披露数据，威马汽车2019年～2021年的销售成本分别为，27.88亿元、38.35亿元和66.9亿元。可见，在2021年研发经费下滑的同时，其销售成本暴涨74.5%，研发经费不足销售成本的15%。

并且，根据招股书来看，威马汽车还存在着可疑的“关联交易”。

据其招股书说明，从2019年，威马公司前五大客户之一的公司B为其供应商，并且其向公司B的销售额京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！占年内总收入的6.9%，并且此公司还未威马的智能出行合作伙伴之一，将车辆出租给威马作为日常运营使用。据我们所深知，于2020年及2021年，于2020年9月重新控制成都明欧凯的独立第三方向我们提供汽车零部件（包括BMS及电池断开单元，就此担任单一来源供应商），及成都明欧凯的相关股东战略性的将其业务拓展至汽车销售。

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简单点来说，这家供应商为威马提供BMS系统，然后威马将车卖给这家供应商，这家供应商的相关股东再将这批车又出租给威马，作为威马日常运营使用。

那么，这背后就会给人留存很多的遐想，比如，发行人与是否该供应商（也是客户）进行串通，进行业绩虚增；以及是否通过股权转让的方式实现关联交易非关联化等等。

而且，发行人存在既是客户又是供应商的情形一直以来都是IPO审核重点关注的问题，这一点或许也将成为威马为自身冲刺IPO埋下的一个“雷”。

03 近年负面频出，21亿天价官司“悬而未决”？ 除却市场“掉队”与财务数据状况的不乐观，近年来，威马汽车已经多次陷入负面舆论的漩涡之中。

2020年10月，威马被曝有3辆威马EX5发生自燃，同年12月，4天京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！内又有3辆威马EX5发生自燃，分别在郑州、海口、三亚，其中有两起自燃事故发生时，车辆处于停止状态。

这些频繁发生的自燃事件，使得2020年威马汽车宣布召回部分威马EX5车型，共计1282辆，这几乎是至今为止造车新势力中最大规模的召回事件。其召回原因为：这一批车辆由于电芯供应商在生产过程中混入了杂质，导致动力电池产生异常析锂。极端情况下可能导致电芯短路，引发动力电池热失控并产生起火风险，存在安全隐患。

不过，“召回”本以为这应是事情的结束，没想到对于威马来说只是一京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！个开始。

首先，自燃事件似乎依旧没有彻底解决，2022年1月，在海南三亚又发生一起威马EX5型号电动汽车自燃事故。这台威马为租车公司的租赁车辆，客户在酒店的充电桩充电后开出去10分钟，车辆便发生了自燃。

京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！同程度的续航下降、充电时间增加，疑似被威马方面通过”锁电”的方式来降低车辆自燃风险，使得173名车主联名向威马汽车发布律师函，抗议威马汽车续航里程虚标、通过隐瞒、欺京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！骗手段缩减汽车电池容量以掩盖自身重大安全缺陷的行为。

此外，威马汽车与吉利还有一宗高达21亿的诉讼“悬而未决”。

我们知晓，威马汽车的管理层与研发人员有不少都来自于吉利，比如威马CEO沈晖为原吉利控股集团副总裁，威马共同创始人侯海靖为原吉利集团副总裁、吉利成都基地总经理，威马的研发开发人员中有200多个都来自于吉利。或许对于人员大量变动存在异议，又或者双方当时并未能妥善解决。

其中，吉利集团在上海知识产权法院的其余诉讼中，主张威马汽车持有的27项注册专利及两项专利申请的所有权，并申请赔偿并要求威马公司赔偿约116万元人民币及其诉讼费用。过亿元；另一方面，认为威马汽车侵犯其商业秘密，向上海高院提起诉讼，索赔21亿元。

此外，在上海市高级人民法院提起的诉讼中，吉利集团声称京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！威马公司侵犯了其商业秘密，并向威马公司索赔约人民币21亿元的损害赔偿和相关诉讼费用。并且，在吉利向上海高院提交的起诉状中，除了威马汽车的4个法人主体公司外，还高达上百位自然人。

截至目前，两起案件均完成一审，按照截至最后实际可行日期预计将于2022年底做出。

不过，哪怕案件仍未有结果，但是对于一家科技公司来说，侵犯商业机密的嫌疑终究是一顶不好的帽子，可能会成为其IPO之路的绊脚石。

并且，一旦威马败诉，面对着高达21亿的天京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！价损害赔偿，加上22.8亿短期借款，哪怕在零支出的情况下，其目前所拥有36.78亿元的现金及现金等价物已经难以覆盖；再加上此案件对于自身商业信誉的损失，无疑将威马与“蔚小理”的差距越拉越远，恐怕要面临着被市场淘汰的风险。

参考资料：

1.威马汽车港交所招股书京牌号网秉承将京牌转让安全放在第一位的理念，持续进行京牌知识科普，助力京牌交易安全！

2.《威马还能重新追上“蔚小理”吗？》

3.《三次关键失误，威马能否叩开IPO大门》 Tech星球

4.《威马成“危马”频现自燃、锁电，悬崖之上亟需上市“补血”》 洞察IPO

本文来自微信公众号 “车智驾”（ID:Auto_AID） ，作者：车智驾，36氪经授权发布。

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